开源证券：给予美的集团购回评级

2022-05-02开源金融机构作价有限Corporation杨明,周嘉乐,陆帅坤对美的集团进行科学研究并释出了科学研究报告《Corporation信息自订报告：2022Q1赢利能力也环比增强，第二放缓曲面阻截才成功》，本报告对美的集团假定套现估价，近期股价为57.09元。

美的集团(000333)

2022Q1 赢利能力也环比增强， B 末端第二放缓曲面阻截才成功，确保“套现”估价

2021 年开店总收益 3433.6 亿元（+20.2%）， 开店收益 3412.3 亿元（+20.1%）， 归母销售收益 285.7 亿元（+5.0%），扣非销售收益 259.3 亿元（+5.3%）。 2022Q1 实现开店收益 903.8 亿元（+9.6%），归母销售收益 71.8 亿元（+11.0%），扣非销售收益 69.9亿元（+5.2%）。 C 末端的业务全品类优势下平稳放缓， B 末端第二放缓曲面阻截才成功。权衡SARS每一次， 我们下调 2022-2023 年赢利分析，自订 2024 年赢利分析，预估2022-2024 年归母销售收益 315.7/349.0/385.7 亿元（2022-2023 年原值为 334.1/370.1亿元），完全相同 EPS 为 4.5/5.0/5.5 元（2022-2023 年原值为 4.8/5.3 元），近期股价完全相同 PE 为 12.7/11.4/10.4 倍， 第二放缓曲面阻截才成功， 确保“套现”估价未变。

B 末端第二放缓曲面阻截才成功，欧美自有品牌的业务稳步阻截

分厂家看， 2021 年Corporation暖通用车/消费电器/机器人及电子化系统收益分别放缓17.0%/15.8%/26.4%， 传统品类份额持续保持一致领先， 2021 年用车/冰箱/洗衣机全渠道分别为第 1/2/2 名，首期份额分别增强 2.2/1.0/2.0pcts。 分的业务看， 2021 年智能家居/工业技术/楼宇科技产业/机器人与电子化/电子化创新的业务收益分别放缓13%/44%/55%/23%/51%。 B 末端的业务保持一致较快放缓， 2021 年博世中国顺利进行释出 24项新厂家和领域， 新供应商销售占比超 10%。 分区域看， 2021 年国际间/欧美收益增速分别为 24.8%/13.7%， B 末端脚踏下国际间的业务表现亮眼，欧美自有品牌的业务稳步阻截， 2021 年自订自有品牌销售数家大约 43000 家，再加总数将近到 15 万以上。

2022Q1 赢利能力也环比增强， 预估将保持一致稳中有升

2021 年毛通货膨胀率 22.5%（-2.6pcts）， 在运费修改至效率ACP下， 2021 年主营的业务毛通货膨胀率将近 23.8%，同比回升约 1pct，在定价增强和效率增强脚踏回升幅收窄。2022Q1毛通货膨胀率 22.2%（-0.8pct）， 同ACP下 2022Q1 主营的业务毛通货膨胀率将近 22.8%（+1pct）。2021 年销售/管理费用率分别-1.3/-0.3pcts，主系电子化变革回升本提效所致。 综合影响下 2021 年自在通货膨胀率 8.5%（-1.2pcts）， 2022Q1 自在通货膨胀率 8.0%（+0.04pct）。

高风险提示： SARS每一次高风险；工业厂家定价高风险；欧美自有品牌开辟不及预想。

金融机构之猎户座数据库中心根据近三年释出的研报数据库计算，华泰金融机构王森泉科学研究员团队对该股科学研究较为侧重，近三年分析准确度均值高将近97.94%，其分析2022年度归属销售收益为赢利327.8亿，根据现价计算出来的分析PE为12.25。

最新赢利分析明细如下：

该股早先90天内共有14家政府机构假定估价，套现估价14家；过去90天内政府机构目标均价为80.45。金融机构之猎户座收购价分析工具结果显示，美的集团（000333）好Corporation估价为4猎户座，好定价估价为3.5猎户座，收购价综合估价为4猎户座。(估价范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上内容由金融机构之猎户座根据公开信息抄录，如有疑问请联系我们。