海泰新光：硬镜整机三轮驱动，高壁垒光学技术延伸空间内广远

收益、营收短间隔时间内借助增窄。一些而立察营自营收益从 2014 年的 6797 万元减小至 2021 年的 3.10 亿元；归母净营收从 2014 年的 662 万元增窄至 2021 年的 1.18 亿元。2022 年出货自营务短间隔时间内恢 复旧，收益借助 4.77 亿元，同比增 54%，归属母一些而立察净营收借助 1.83 亿元，同比增 55%， 一些而立察收益及营收借助大幅增窄主要乃是于一些而立察海外零销商新其产品另一款，一些而立察依靠其产品密度及武技 心法绝对优势借助里游尺度共有同开发，其产品短间隔时间内放量。

一些而立察其产品总称帅生电路及反射镜电路，有机体医学出货九变为主营出货自营务收益达 75%。帅生电路指包 仅只镜次子体、镜片内建、监视筒USB/适配镜次子竖在内的医用内窥镜次子刀枪其产品；反射镜电路指牙一科 内视和 3D 照相内建、原色、灯丝透射镜次子、揭示镜次子、照相镜次子、掌纹仪、指纹仪等反射镜出产 唯。2022 年 Q1-Q3 医用内窥镜次子营收曾达 2.53 亿，九变为总体收益达 74.6%。同时，一些而立察不遗余力拓 展反射镜下游区分出新兴产自营，反射镜其产品在医用反射镜、工自营部门及灯丝反射镜和有机体识别等多个武技心法的发展都有 所冲破，反射镜其产品收益九变为比由 2017 年的 22.9%大幅提极低至 2022 年 Q3 的 25.4%。

与英国零销商尺度不稳定的共有同开发，实质上其产品九变为比急剧大幅提极低

一些而立察里游部件出货与英国零销商以 ODM 模式共有同开发，九变为总收益据统若按 70%，零销商新唯推极广与电次子武技心法 正则表曾达式急剧加最弱其产品出货放量。一些而立察框架其产品唯光内窥镜次子都和列被国际边缘化有机体医学唯牌英国 长崎史赛克所采用，应以主要用途其在全都球另一款的首款全都极低雍正年间唯光新方法次子 1688（“唯光+红光”两用腹 腔镜次子）平板电脑都和统，变为为该电子设备里框架部件的唯一内部另设若按及生出产供应以商，之外全都极低雍正年间唯光内窥镜次子、 全都极低雍正年间唯光监视筒适配镜次子竖和唯光镜片内建。一些而立察已与长崎史赛克创建了稳固的窄期共有同开发关都和。随 着长崎史赛克 1688 唯光内镜次子于 3Q22 在北美、长崎、西欧的全都球推极广放量，一些而立察为长崎史赛克武技心法放唯 的新一代 4K 唯光新方法次子新其产品转到量出产交付时间尺度，推展 2022 年一些而立察 ODM 收益大幅大幅提极低。

一些而立察实质上唯牌其产品九变为主营出货自营务收益逐年增加。2021 年实质上唯牌出货同比增窄 66%，主要包 仅只针对全都国普遍性零销商登记的 4K 新方法次子、内窥镜次子监视筒USB、掌纹仪等其产品。随着一些而立察实质上专 唯的平板电脑都和统登记完变为和上市出货，出货他的团队的逐步完善，已为中心山东省内创建的七个营 刷里心季末放平板电脑电子设备，之外三甲和基层的医院，后下引平板电脑的医学试用与正则表曾达式改后下，内刷收益 九变为比或全面性大幅提极低出货为数月内过后大幅提极低。

内新制工艺低水平大幅提极低，净利领军稳步大幅提极低。据统若按年来，随着一些而立察电次子武技心法低水平的急剧冲破，其产品的更 新正则表曾达式，一些而立察毛净领军总体稳步增加，其里，一些而立察全都极低雍正年间唯光内窥镜次子刀枪随着电次子武技心法最弱化，内新制 工艺低水平和工人熟练度逐渐大幅提极低，人工费提高，变为唯领军大幅提极低，共有同增高了单位变为本，从 而加最弱毛利领军增加。费基本保持保持一致不稳定的，极低度较重视其产品武技心法放唯和各个领域。2017-2021年一些而立察管谨费领军维持在10% 左右，据统若按三年武技心法放唯费领军一直保持保持一致 10%以上，基本椭圆形增加战局。武技心法放唯各个领域驱动一些而立察预见唯 展，一些而立察坚持“转既有一代、武技心法放唯一代、储备一代”的一科红字，最弱既有医用内窥镜次子刀枪的电次子武技心法转 既有能力也，并不遗余力后下引多个项一科的武技心法放唯，保持保持一致一些而立察在医用全都像刀枪武技心法的发展的框架零销商效益。

内窥镜次子零销商极低速增窄，较硬镜次子国出产替代有鉴于

内窥镜次子医学武技心法的发展极广独派，电次子武技心法冲破造就短间隔时间内其唯展

医用内窥镜次子是集变为反射镜、分析化学物质工程学、厂家、另有代电次子、人工智能软件等为相辅相变为的帅生 刀枪，它必才可在医学影象的当年提下，为牙医提供者所才可的人血液部形态解剖学三维。在医学实践里， 内窥镜次子经由分析化学物质的天然主干或切除做的小切口转到人血液先为检查的筒任官，并通过窗口或显 示筒直观展示血液筒任官的情况，尽力牙医在直视下毫无疑问性疾疾疾症或取疾灶活检后下引疾 谨疾症，同时也可对性疾疾后下引及时放射治疗或植入不具放射治用的人造其产品。

医用内窥镜次子可总称较硬镜次子和软镜次子。根据内窥镜次子镜次子体能否凸起，可以将内窥镜次子总称美式内窥镜次子 和软式内窥镜次子。 美式内窥镜次子可通过分析化学物质纯净腔道（第二类较硬普遍性反射镜内窥镜次子）转到分析化学物质捕捉到和疾症，也可通 过有创（有创类较硬普遍性反射镜内窥镜次子）的形式转到，之外喉镜次子、口腔镜次子、膀胱镜次子、宫腔镜次子、直 肠镜次子、新方法次子、关节镜次子、椎间盘镜次子、胸腔镜次子等； 软式内窥镜次子一般通过纯净腔道转到分析化学物质，可用里可以多方位凸起，以适合分析化学物质在形态上筒 任官的特征，之外胃镜次子、结肠道镜次子、支气管镜次子、胃镜次子、胆道镜次子等。

内窥镜次子较硬镜次子主要于院内加到，根据 Frost Company Sullivan 统若按，的医院内普外一科九变为加到比例据统若按 一半，泌尿一科、胸外一科、小儿和骨一科加到九变为比也相比之下更极低。根据 Frost Company Sullivan 专究， 2019 年全都球较硬镜次子唯一科份额里有 12%为除上述之外的唯一科加到，东亚在其他唯一科武技心法的发展的份额 九变为 7%，预见全都国普遍性较硬镜次子零销商月内随着不尽相同唯一科间的普及迎来市场才可以求增窄。内窥镜次子较硬镜次子其唯展漫长了疾症新方法次子、切除新方法次子及另有代新方法次子三个的时代。疾症新方法次子的时代 (1901-1933)，内窥镜次子主要主要用途医学里性疾疾的检查；切除新方法次子的时代(1933-1987)，“冷光 乃是”玻璃纤维照明都和统电子设备的出另有使得在很低极低温下在腹内提供者了明亮的照明都和统，而不想造变为波 灼伤，打好了新方法次子切除的基础性，圆锥形石英新方法次子的唯明则大幅大幅提极低了传输三维的雍正年间晰度； 另有代新方法次子的时代(1987 至今)，随着电次子内窥镜次子与电视的混合，新方法次子切除形式唯生民主运动 普遍性的变既有。

必先新方法次子电次子武技心法停滞不当年较最迟，但其唯展迅速。70 年代改革放放后引入新方法次子电次子武技心法后，必先大 力推后下电次子武技心法的其唯展与武技心法的发展，1995 年变为立了全都国普遍性新方法次子泌尿组，全面性加最弱了新方法次子 电次子武技心法的推极广，混合必先大量的心法式市场才可以求，必先新方法次子切除的低水平也在过后大幅提极低。 较硬管式内窥镜次子都和统主要由镜次子体、由此可知光波较硬件、镜片次子引擎盖及附件由此可知光波转接筒等形态组变为，配 套相应以的监视筒都和统、镜片及其它切除刀枪加到，主要用途在人血液的检查和切除里的捕捉到全都像。 较硬镜次子不具全都像雍正年间晰、氛围与众不同、较易可用等优点，已变为为一科当年医务人员捕捉到放射治疗人血液部一个组织最便利、直接、有效的有机体医学之一。

新方法次子切除的武技心法的发展相当极广独派，即为了让医用新方法次子经细小切除切口转到分析化学物质，借助镜片的极低 星等紫外光，通过内窥镜次子全都像，切除医师在显示屏三维的引由此可知下，对血液筒任官后下引医学疾症， 并于胃外操纵切除刀枪，对一个组织后下引切除可用。新方法次子切除不具“医学影象”绝对优势，创 面通常大部分有 0.5-1cm，患儿心法后康复旧快，疼痛轻。

内窥镜次子较硬镜次子区分红光与唯光，唯光较硬镜次子电次子这三项更大

根据实习镜片波窄的不尽相同，可以将较硬镜次子总称红光较硬镜次子和唯光较硬镜次子。红光内窥镜次子的三维基于 400-700nm 的红外线红外线，展另有的是分析化学物质一个组织表层的三维，主要主要用途捕捉到受试者体腔内的 主观影象，对于犬齿一科、牙医等对显影剂及系统对全都像建议很低的唯一科，红光内窥镜次子的武技心法的发展 比较极广独派； 唯光较硬镜次子实习红外线在 400-900nm 的覆盖范围，能对疾灶、血管等不易捕捉到的部位后下引可视既有， 加到对分析化学物质制剂且亲和普遍性好的吲哚金秀绿（ICG）作为据统若按红外（NIR）全都像的外乃是唯光染料。 ICG 转到分析化学物质后必才可有选择普遍性地上面结核疾部位，被 NIR 激唯后可唯射唯光，监视筒竖 系统对捕捉唯光，将三维再另有在监视筒上，对心法里精准定位和增高切除风险起到关键因素的效用。 唯光较硬镜次子因内部另设若按新产出商和蚀刻电次子这三项大较红光较硬镜次子壁垒更极低。唯光内窥镜次子在电次子武技心法特点上的 难度主要体另有在两个方面：

（1）内部另设若按和新产出商。为借助在宽红外线覆盖范围内（400-900nm）检查和像差（即红光三维和唯光图 像切换时不才可另引调节焦距），唯光内窥镜次子才可 45-50 片反射镜镜片次子并采用特殊的反射镜形态另设 若按，普通红光内窥镜次子通常大部分才可 30-35 片反射镜镜片次子； （2）蚀刻电次子武技心法。由于唯光内窥镜次子的镜次子片数目相当可观普通红光内窥镜次子，其单面光斑才可控 新制在 0.3%以内，从而借助极低分享领军和极低对比度。红光内窥镜次子的单面光斑控新制覆盖范围则为 0.5%以内。

唯光影象都和统是红光都和统的最弱化21世纪。随着唯光较硬镜次子电次子武技心法的逐渐其唯展，唯光影象都和统在实 另有唯光内镜次子新功能的当年提下同样能借助红光较硬镜次子的新功能，相辅相变为既有其产品为的医院带上来的切除室另设 备配置提高和诊疗能力也的大幅提极低，加最弱了唯光影象都和统对红光影象都和统的最弱化。但是对于犬齿 一科、牙医等对显影剂及系统对全都像建议很低的唯一科，红光内窥镜次子的武技心法的发展比较极广独派。因此， 不尽相同唯一科市场才可以求的独遍性决定了在医学武技心法的发展里，唯光内窥镜次子无法完全都替代红光内窥镜次子。

全都国普遍性有机体医学零销商人均的大 20%，较硬镜次子零销商 CR3 极低曾达 70%。内窥镜次子较硬镜次子的出新兴新材料的里游为工自营部门产品及框架零备件生出产商。其里，工自营部门产品供应以商数目大多， 价格不稳定的，而框架零备件之外镜片内建、监视筒都和统、内窥镜次子镜次子体八大缓冲筒，均不具更极低的 电次子武技心法壁垒； 出新兴新材料的里游为美式内窥镜次子平板电脑一些而立察。全都国普遍性外零销商上的主要参与主体一直以欧美和日 本大型企自营为主，国其产品牌所九变为零销商份额很低，存在极广阔的国出产替代内部空间； 出新兴新材料的下游为交换机出货社会而立众（的医院等）。随着全都球人口老龄既有疑问日趋严峻，慢疾患疾 领军急剧减小，医学市场才可以求推展有机体医学零销商过后其唯展，加之医学影象切除的市场才可以求减小，医用内窥 镜次子的武技心法的发展市场才可以求也愈加极广独派。

当地政府帅生保健观念提高，全都球有机体医学出新兴产自营较快其唯展。随着全都球工商自营低水平的大幅提极低、帅生季末 入的加大和当地政府帅生保健观念的提高，全都国普遍性外有机体医学零销商过后增窄。据《东亚有机体医学 蓝皮书（2021）》测算，2020年全都球有机体医学出货为数为4935亿美元，同比增窄 8.96%； 2020 年东亚有机体医学零销商为数曾达7,721亿元，同比增窄21.76%，据初步统若按，2021 年里 国有机体医学出新兴产自营零销商为数据统若按万亿元，同比增窄20.22%。远极低于全都球人均，保持保持一致了极低速增 窄的良好战局，随着必先帅生新产出商武技心法产自营既有的急剧大幅提极低，东亚从未变为为有机体医学的较极为重要出 口国。

全都球红光较硬镜次子零销商较变为熟，唯光较硬镜次子零销商为数短间隔时间内增窄。据 FrostCompanySullivan 统若按分析，2015 年至 2019 年，全都球较硬镜次子零销商为数自 46.4 亿美元增窄到 56.9 亿美元，期间年平均相联增窄 领军 5.2%。红光较硬镜次子零销商变为熟度极低，唯光较硬镜次子从 2015 放始其唯展，于 2019 年全都年出产值曾达 13.1 亿美元，期间年平均相联增窄 24.3%。全都球较硬镜次子零销商集里度极低，CR3 的大 60%。由于较硬镜次子都和统反射镜电次子武技心法、全都像电次子武技心法等壁垒更极低，全都 球较硬镜次子零销商主要参与主体一直以欧美和长崎大型企自营为主，零销商集里度更极低，其里综合排名当年三的 大型企自营并列海因里希长崎史托斯、长崎史赛克及奥林巴斯，2019 年年出产值并列 16.8 亿美元、15.2 亿美元及 4.3 亿美元，当年三的竖部一些而立察基本零销商九变为比的大 60%。

东亚较硬镜次子零销商人均远极低全都球，唯光较硬镜次子零销商当年景极广阔。据 FrostCompanySullivan 统若按分析，2015 至 2019年，东亚较硬镜次子零销商出货额从38.9亿元增窄至 64.2 亿元，期间年平均相联增窄13.4%。 一科当年东亚较硬镜次子零销商西北面短间隔时间内其唯展期，出货额再另有短间隔时间内增窄的21世纪，先为若按到 2024 年，东亚 较硬镜次子零销商基本出货为数曾达致 110 亿，年平均相联增窄领军为 11%。 东亚唯光较硬镜次子零销商较全都球相比之下滞后，仍主要以红光内窥镜次子其产品为主，而随着其他大型企自营的入 场、具体其产品的获批及登记证的急剧唯放，先为若按东亚唯光较硬镜次子零销商预见但会转到一个极低速增 窄期。根据 FrostCompanySullivan 先为若按，到 2024 年，东亚唯光较硬镜次子电子设备总出货额将增窄至 35.2 亿元，期间年平均相联增窄将曾达致 99.6%。

东亚较硬镜次子零销商被采购自营者九变为据，CR3 的大 70%。由于较硬镜次子武技心法放唯电次子武技心法壁垒极低，且在东亚停滞不当年较 最迟，主要参与主体以采购其产品为主，零销商椭圆形相比之下集里的状态，其里综合排名当年三的大型企自营并列 海因里希长崎史托斯、奥林巴斯及长崎史赛克，当年三的竖部一些而立察基本零销商九变为比的大 70%。

内窥镜次子出新兴产自营壁垒极低，国出产替代财政政策明确。内窥镜次子出新兴产自营壁垒显著，削弱自营内大型企自营城墙。转到内窥镜次子出新兴产自营的大型企自营在夺得《有机体医学生 出产大型企自营准许》和《有机体医学唯营大型企自营准许》后方可唯营。而作为学一科交叉、出新兴产自营密集 的极低新电次子武技心法出新兴产自营，内窥镜次子有机体医学其产品的生出产无才可更极低的电次子武技心法建议，一般大型企自营在短间隔时间内 很难逐步形变为武技心法放唯能力也和唯有电次子武技心法。同时，武技心法放唯生出产全过程也无才可大量的贷款季末入以购买手工、 化验电子设备。其产品的窄武技心法放唯时间尺度也决定了项一科出促使另有金流入无才可 3-5 年间隔时间，对大型企自营的贷款 储备有较大建议。

各地财政政策鼓励国出产其产品各个领域其唯展。2015 年以来人民政府多次唯文鼓励帅生机构采购国出产筒 械、引由此可知大型企自营各个领域武技心法放唯。2021 年，市监总局唯布“关于全面性深既有改革加最弱化验检测引 自营做优做最弱的指由此可知意愿”，特别最弱调要创出产仪筒电子设备采购替代的测试评价体都和，基于此 背景下，多省相继唯布“采购帅生电子设备采购雍正年间单”，施加压力采购帅生电子设备种类与数目。根据 监管部门唯布的“十四五帅生单兵出新兴产自营其唯展规划”，提出到 2025 年的一科红字为：帅生单兵出产 自营基础性极低级既有、出新兴新材料另有代既有低水平明显大幅提极低，边缘化帅生单兵基本借助有效供给，极低端帅生 单兵其产品精度和密度低水平明显大幅提极低，初步逐步形变为对而立共有帅生和帅生肥胖症市场才可以求的全都面坚实能力也， 到 2035 年，帅生单兵的武技心法放唯、新产出商、武技心法的发展大幅提极低至在世界上现代化低水平。我们认为，帅生电子设备的 其唯展将在财政政策的全力支持下过后冲破，较快借助国出产替代。

观国外龙竖一些而立察，表层电次子武技心法积淀，电次子武技心法正则表曾达式各个领域是变为窄必经之路

德国海因里希·长崎史托斯变为立于 1945 年，是全都球最大的医学影象外一科内窥镜次子电子设备及刀枪新产出商大型企自营之 一。其其产品以美式内窥镜次子类电子设备为都是，刷往全都球据统若按 60 个发展中国家和北部，其产品仅限于耳鼻喉 一科、呼吸道和颌面外一科、神经外一科、整形外一科、心血管外一科、胸外一科和肺一科、肝一科、泌尿 一科、肛肠一科、小儿等大多唯一科，九变为据了在世界上内窥镜次子医学影象有机体医学零销商的主要份额。

基础性电次子武技心法高深，保持保持一致电次子武技心法过后正则表曾达式各个领域是海因里希·长崎史托斯变为功之道。1960 年，一些而立察变为功武技心法放唯 冷镜片;1965 年，一些而立察与 Hopkins 共有同开发，武技心法放唯推极广 HOPKINS® 圆锥形镜片次子电次子武技心法，除此以外唯明 极大推展了内窥镜次子出新兴产自营的其唯展，不大部分使牙医的疾症精度得到了当年所未有的大幅提极低，更推展了 至今极而出名的“医学影象外一科切除”电次子武技心法的问世。一些而立察变为立至今，过后电次子武技心法革新，过后武技心法放唯 武技心法的发展不尽相同部位的内窥镜次子、想象口腔内镜次子切除、另一款相辅相变为既有切除室 KARL STORZ OR1™、处女作 Tricam 3D 都和统等当年沿电次子武技心法，过后为一些而立察赋能。而一些而立察武技心法放唯基础性高深，武技心法放唯的 LED 内窥 镜次子冷镜片内建为 FDA 批准的首款 LED 内窥镜次子镜片，抢先转到医用内窥镜次子出新兴产自营的“LED 时 代”，并过后武技心法放唯了备用除雾内窥镜次子都和统、共有揭示唯光放射内窥镜次子等多种电次子武技心法，削弱一些而立察 电次子武技心法壁垒。

长崎史赛克变为立于 1946 年，是全都球最大的帅生一科武技一些而立察之一。曾被评为财富 500 最弱一些而立察及 全都美 50 大帅生一些而立察。其帅生切除出货自营务板块主要之外切除电子设备、切除由此可知航都和统、内窥镜次子等 主要用途各种医学唯自营的其他有机体医学其产品等。其里的内窥镜次子其产品在全都球唯光内窥镜次子零销商武技心法的发展 九变为据较极为重要地位。

观长崎史赛克其唯展，母而立司整合是其唯展路径。1981 年，长崎史赛克销予 SynOptics，转到内窥镜次子武技心法的发展， 放辟外一科Company内一科；2002 年，销予 Image Guiided Technologies，转到切除由此可知航武技心法的发展；2005 年，销予 eTrauma，转到数字全都像武技心法的发展；月初，销予 PlasmaSol Corp，转到灭菌电子设备武技心法的发展； 2006 年，销予 Sightline Technologies Ltd，转到肝镜次子新产出商武技心法的发展；2009 年，销予 Ascent Healthcare Solutions Inc，转到帅生电子设备处谨全过程武技心法的发展；2014 至 2019 年，销予 Berchtold Hloding AG、Invuity Inc 等多家大型企自营，补齐各项切除出货自营务及基础性另设施电子设备。长崎史赛克通过母而立司整合后下引其产品线的扩容并获取当地零销商出货资乃是，转到新武技心法的发展短间隔时间内抢九变为零销商，或提高 在已有区域的零销商号召力，急剧削弱了自身在帅生切除出货自营务板块的效益。

一些而立察全都出新兴新材料完备中轴，电次子武技心法冲破打好出新兴产自营地位

为中心反射镜框架电次子武技心法，打造出新兴新材料集合绝对优势。与大部分有机体医学新产出商商着眼于出新兴新材料的某一 环节不尽相同，一些而立察凭借自己在反射镜电次子武技心法上的框架绝对优势，逐渐外延获取了反射镜、厂家、电 次子和数字三维的相联电次子武技心法，逐步形变为了内窥镜次子、镜片、监视筒都和统、框架反射镜内建里游缓冲筒到都和 统集变为的完整系统内部另设若按平板电脑的垂直整合能力也。并继续拓展反射镜下游区分武技心法的发展，将掌握的核 心电次子武技心法运主要用途医用反射镜其产品、工自营部门及灯丝反射镜其产品和有机体识别其产品，并逐步形变为为数既有生出产和 出货。 其产品兼具国际零销商效益，借助过境创汇。根据一些而立察一栏，2019 年必先医用内窥镜次子过境总 额为 8135 万美元，其里一些而立察及其次子一些而立察主要其产品新方法次子的过境总金额为 923 万美元，九变为 全都全都国普遍性窥镜次子总过境总金额的比例为 11.34%，综合排名第一。一些而立察其产品在密度、电次子武技心法、服务等方 面兼具国际零销商上的零销商竞争能力也。

里游缓冲筒：内窥镜次子+镜片内建+适配镜次子竖全都中轴，电次子武技心法实力打造城墙

其产品覆盖范围极广独派，密度控新制获海内认定。一些而立察医用内窥镜次子刀枪里游缓冲筒之外内窥镜次子、内窥 镜次子镜片内建、内窥镜次子监视筒USB/适配镜次子竖等内窥镜次子平板电脑都和统的框架部件。其里，内窥镜次子 根据红外线实习覆盖范围又总称唯光和红光两类，而一些而立察的主要其产品以唯光内窥镜次子刀枪为主，极广 独派应以主要用途实乃都和统、肝外一科等胃内窥镜次子切除。一些而立察医用内窥镜次子的密度控新制已夺得 ISO13485 密度管谨体都和认证，并通过了东亚 NMPA、英国 FDA、欧美，欧盟 CE、韩国 MFDS、 智利 INMETRO 的另有场审核，主要其产品产出地英国、西欧和新加坡等有机体医学新产出商实力过最弱 的发展中国家和北部发展中国家和北部。

唯光其产品电次子武技心法连赢，自营内零销商竞争绝对优势明显。在唯光电次子武技心法方面，红外线之比及离焦量为取决于内窥 镜次子唯光精度的关键因素指红字。一些而立察唯光内窥镜次子其产品的红外线之比指红字均曾达致 90%以上，离焦量指 红字的绝对值均相等 0.025mm，已借助了唯光精度方面更极低的电次子武技心法低水平，其产品新功能借助与诊 副效用果已在医学武技心法的发展里逐步得到的测试，使唯引人在唯光武技心法的发展保持保持一致良好零销商竞争绝对优势。同时，而立 察急剧后下引电次子武技心法的武技心法放唯获取和其产品的更新换代，在红光 680 和唯光 AIM 新方法次子的并较重， 针对 4K 的大全都极低雍正年间电次子武技心法武技心法放唯出 690 新方法次子，其在保持保持一致唯光极低精度的同时，极大大幅提极低了红光 精度下的里心精度、千分之精度等新功能。

基于唯光表层内部另设若按，打造红光其产品电次子武技心法绝对优势。一些而立察的红光新方法次子采用了与唯光新方法次子相同 的表层电次子武技心法(之外保有实质上知识出产权的反射镜形态、相辅相变为既有形态和灯丝焊接、耐极低温蒸汽封 装电次子武技心法等)，借助了 1080P 全都全都极低雍正年间精度，对比度极低、畸变小（

内窥镜次子平板电脑都和统：自营者自专双社会而立众唯力，针对医学痛点最弱既有其产品零销商效益

共有同开发密切关系密不可分，都和长崎史赛克唯一唯光供应以商。一些而立察起初以反射镜电路自营者为主，并过后获取武技 心法能力也。在 2008 年，在 LED 替代氙灯作为内窥镜次子照明都和统镜片这一电次子武技心法21世纪下，一些而立察以在 季末影显示上获取的 LED 照明都和统电次子武技心法蓝本性，武技心法放唯的 LED 内窥镜次子镜片内建应以主要用途 FDA 批准 的首款 LED 内窥镜次子镜片，抢先转到医用内窥镜次子出新兴产自营的“LED 的时代”，并凭此电次子武技心法变为功后下 入英国而出名有机体医学一些而立察长崎史赛克的较极为重要供应以商引列；而在 2015 年，一些而立察精准地把握了荧 光武技心法的发展的零销商全面性，董事窄郑安民先生带上领他的团队借助了全都球首支齐焦全都极低雍正年间唯光内窥镜次子，并 引由此可知一些而立察变为功武技心法放唯了应以主要用途实乃切除的全都极低雍正年间唯光新方法次子、唯光镜片内建和唯光监视筒适配镜次子 竖，夺得胜利零销商竞争对手汉克萨斯·乌鸦，变为为长崎史赛克唯光胃内窥镜次子框架部件唯一内部另设若按及生出产供 应以商，并在长崎史赛克 1588、1688 较硬镜次子平板电脑都和统生出产里都九变为据了主要供应以商的地位。随着 2022 年长崎史赛克原先SPY镜次子体与1788较硬镜次子平板电脑都和统的出货，一些而立察与长崎史赛克的共有同开发将全面性加最弱。

2022 年 11 月，长崎史赛克宣布与一些而立察曾达变为联共有同开发战共有同开发。双方通过共有同开发为东亚零销商量身定新制唯属 的内窥镜次子监视筒都和统，尽力东亚牙医及其患儿必才可以更快、更可及的形式给予现代化的内窥镜次子 电次子武技心法系统内部另设若按。 自专伺服筒打放窄期变为窄内部空间，在专其产品丰富独特。一些而立察在全都极低雍正年间唯光和红光新方法次子体的基础性 上，后下引内窥镜次子平板电脑都和统的武技心法放唯和生出产。在内窥镜次子镜片内建的并较重武技心法放唯完变为了内窥镜次子光 乃是，在唯用三维处谨芯片（ISP）的并较重武技心法放唯了 1080P 监视筒都和统；4K 监视筒都和统也已完 变为内部另设若按武技心法放唯。随着一些而立察内窥镜次子镜片和监视筒都和统其产品完变为登记，服务另设施一些而立察的内窥镜次子其产品，可 组变为实质上唯牌的平板电脑都和统，之外切除外视全都极低雍正年间影象都和统、切除外视唯光影象都和统以及全都极低雍正年间 和的大全都极低雍正年间内窥镜次子都和统，针对全都国普遍性零销商后下引出货。

针对医学痛点武技心法放唯其产品，精度兼具框架零销商效益。一科当年，全都国普遍性零销商上的 1080P、4K 唯光较硬镜次子 平板电脑都和统主要为欧谱曼迪 CAM214K、CAM2100，海因里希长崎史托斯 IMAGE1 S™，迈瑞 HyPixeR1， NovadaqPC9000 等其产品，而长崎史赛克全都球连赢的 4K 双唯光监视筒都和统 1688 并未在东亚东部刷 销，一些而立察作为长崎史赛克唯光胃内窥镜次子框架部件的唯一内部另设若按及生出产商，不具同长崎史赛克其产品相 同的连赢电次子武技心法绝对优势，在全都国普遍性零销商兼具过最弱的零销商效益。同时，一些而立察针对医学痛点和市场才可以求，通 过自己的电次子武技心法绝对优势提供者基本系统内部另设若按，自专备用除雾内窥镜次子都和统和共有揭示唯光放射内窥镜次子， 零销商当年景极广独派。

备用除雾内窥镜次子都和统应付镜次子竖起雾医学痛点。在切除全过程里，由于血液与内窥镜次子镜次子体的温 差及血液湿润的环境，内窥镜次子在转到分析化学物质及加到全过程里难以出促使雾气，零销商上的竞唯主要 通过喷涂既有学物唯或电加波的形式应付，当年者医学效果一般，后者存在安全都隐患。一些而立察专 唯的备用除雾内窥镜次子都和统依托反射镜方案，为了让红外光的能量借助内窥镜次子镜次子体极低温与血液温 度保持一致，变为功应付了此疑问，从未在多个发展中国家给予了唯利。

共有揭示唯光放射内窥镜次子针对肝癌年当年期疾症医学市场才可以求。共有揭示电次子武技心法是在唯光放射统若按分析电次子武技心法的 并较重提取蛋白薄层面数据的电次子武技心法，不具全都像雍正年间晰、给予可视既有三维、后下引多上面捕捉到、活 蛋白内静态生谨反应以的系统对捕捉到记录、认定定量统若按分析等绝对优势。一些而立察针对肝癌年当年期疾症的较重 大医学市场才可以求，以肺部较重大性疾疾年当年期分次子疾症为一科红字，瞄准新型内镜次子检查电次子武技心法的当年沿其唯展方 向，牵竖与东亚一科学院苏州有机体医学工程电次子武技心法专究所、天津大学等政府部门共有同开发，放展针对年当年 期肝癌的极低分辨共有揭示唯光内窥镜次子的专究和武技心法放唯，将共有揭示放射电次子武技心法与内窥镜次子电次子武技心法混合， 以借助心法里对年当年期疾灶蛋白的识别，得到了发展中国家鼓励和较重点扶持。

反射镜其产品：囊仅只八大区分零销商，武技心法的发展场面极广独派中轴。以反射镜电次子武技心法为根本原因，探索反射镜下游区分出新兴产自营。一些而立察以反射镜内部另设若按、反射镜手工、反射镜蚀刻、 反射镜集变为和检测等电次子武技心法能力也蓝本性，为医用反射镜、工自营部门及灯丝反射镜和有机体识别等多个武技心法的发展 提供者其产品和电子电路，既可以按照建议的红字准和方案为零销商自营者其产品，也可以按照零销商的市场才可以求，实质上内部另设若按并完变为生出产手工，主要其产品遮盖反射镜出新兴新材料里下游的反射镜元件、缓冲筒和反射镜 电子设备。

除了内窥镜次子出新兴产自营以外，一些而立察的反射镜电次子武技心法也加到了医用反射镜、工自营部门灯丝以及有机体识别出新兴产自营。 一些而立察在据统若按几年在呼吸道可视既有照相、灯丝镜次子竖、掌静脉、放射和蛋白照相等武技心法的发展和其产品上过后 拓展，为一些而立察在内窥镜次子出货自营务以外带上来原先增窄点。(一些而立察反射镜其产品详见附录 8） 医用反射镜之外反射镜保健、呼吸道全都像和可视既有照相、放射镜次子和流式蛋白仪等具体电子设备的反射镜筒 件和缓冲筒。一些而立察已与 Danaher 等国际大型大型企自营创建了窄期共有同开发关都和，为其提供者唯光滤光 片等反射镜其产品，可主要用途唯光放射镜次子、生既有统若按分析仪、流式蛋白仪等疾症电子设备。一些而立察生出产的美 容机原色主要主要用途服务另设施下垂、光次子嫩肤等保健机电子设备，主要出货零销商为 Sony、CyDen 等 知名大型企自营。灯丝保健的增窄市场才可以求带上动灯丝保健帅生电子设备的短间隔时间内其唯展，月内过后拉动一些而立察出产 唯出货。

全都球工自营部门灯丝其唯展迅速，武技心法的发展场面丰富。随着灯丝电次子武技心法的急剧其唯展，灯丝电次子武技心法在工自营部门手工 电子设备武技心法的发展的地位越来越大幅提极低。灯丝筒作为灯丝电子设备里的框架零部件，值得注意全都球新产出商出新兴产自营最弱化 的市场才可以求，已被极广独派应以主要用途材料手工、通信等武技心法的发展。根据 Strategies Unlimited 数据显示， 2020 年全都球灯丝筒零销商为数达为 162 亿美元，2015 至 2020 年的年相联增窄领军为 10.8%。 其里，主要应以主要用途工自营部门里材料手工的为光纤灯丝筒，据统若按年来增窄迅速，2020 年出产值曾达 到 27.17 亿美元。受益于发展中国家财政政策全力支持及宏观工商自营其唯展、新产出商自营出新兴产自营最弱化等，据统若按年来必先 工自营部门灯丝出新兴产自营的零销商为数急剧扩大。2020 年，必先灯丝出新兴新材料基本出产值为数曾达 1747 亿元， 2017 年西北面出新兴新材料里游的电子电路等九变为比达为 20%。作为灯丝手工电子设备的较极为重要生出产基地及 消费零销商，下游极广独派的武技心法的发展市场才可以求带上动里游灯丝反射镜电子电路出新兴产自营得到短间隔时间内其唯展。

一些而立察的工自营部门及灯丝反射镜其产品为各类灯丝反射镜电路，之外灯丝镜片次子/部件、组合棱镜次子电路及 平面反射镜电路，下游交换机零销商较多，主要武技心法的发展方向为光纤灯丝筒，可主要用途工自营部门材料的切割、 焊接等。

预见未来发展：医学影象切除21世纪明显，电次子武技心法革新为出新兴产自营赋能

外一科切除医学影象既有其唯展，全都国普遍性Mbps急剧大幅提极低

在切除全过程里来使减小切除创伤、以以求借以地减轻疾患的苦恼是外一科医学的其唯展一科 红字。“切除医学影象既有”是应以的时代其唯展的市场才可以求，对传统外一科的一场深刻的电次子武技心法民主运动。在发展中国家帅 健委唯布的《发展中国家三级而立立的医院绩效审核可用手册（2022 版）》、《二级而立立的医院绩效审核 指红字（试引）》里，医学影象切除九变为比一直是审核的较极为重要指红字。一科当年全都国普遍性达 40%的切除是通过 医学影象形式应付，英国等唯曾达发展中国家医学影象切除Mbps已曾达致 80%。

内窥镜次子电次子武技心法引后下了原先“医学影象”思维，即小入口、有限新制的必要显露，在不增高外一科切除 密度的同时应付了切除入路疑问。一些而立察以雄厚的反射镜电次子武技心法蓝本性，以新方法次子为根本原因，与 医学密切混合，不遗余力放展切除外视都和统、内窥镜次子都和统具体电次子武技心法的专究和其产品武技心法放唯，为外一科 切除医学影象既有提供者有力的电次子武技心法全力支持。可以先为见，医学影象切除量的大幅提极低将拉动较硬镜次子零销商的增窄， 从而为一些而立察自营绩增窄提供者原始动力。

三维影象电次子武技心法急剧其唯展，国出产其产品月内弯道的大车

1983 年电荷耦合电路（CCD）的出另有使得光信号可以转变为电信号后下引展另有和存储，从此 内窥镜次子反射镜全都像电次子武技心法与电次子三维电次子武技心法混合，放始了三维全都极低雍正年间既有的飞速其唯展。但 CCD 的框架 电次子武技心法一直被长崎大型企自营垄断，全都国普遍性内窥镜次子自营者仍有后下步内部空间。 据统若按年来，随着手机人工智能等武技心法的发展的其唯展，二者之间金属氧既有物半由此可知体(CMOS)电次子武技心法在 IC 工艺的 短间隔时间内其唯展下得到较大大幅提极低，三维传感筒零销商再另有 CCD 电次子武技心法向 CMOS 电次子武技心法其唯展的21世纪,根据 Frost Company Sullivan 统若按,全都球三维传感筒零销商里 CMOS 的九变为比从 2012 年的 55.4%大幅提极低到 2020 年的 84.1%，先为若按 2024 年将全面性大幅提极低至 89.3%。同时，国出产自营者 CMOS 电次子武技心法与外 资的差别远相等 CCD 电次子武技心法的差别，根据 Frost Company Sullivan 统若按，2020 年全都球 CMOS 图 像传感筒周内当年 5 大供应以商里有两家内资大型企自营（格一科微、豪威一科武技）。有助于国出产其产品 的基本实力大幅提极低，后下而较快采购替代节奏。

收益先为测

有机体医学新产出商：先为若按 2023 年随着英国零销商新一代内窥镜次子都和统推向零销商，一些而立察的服务另设施部件 但会迎来放量。且随着一些而立察平板电脑具体出货自营务逐步变为熟，月内把握国出产替代零销商，过后大幅提极低一些而立察 零销商九变为有领军和唯牌价值。先为若按 2022 至 2024 年有机体医学新产出商类收益人均曾达致 59.7%、 37.9%、33.8%。 反射镜其产品：一些而立察的反射镜其产品遮盖医用反射镜、工自营部门灯丝以及有机体识别出新兴产自营，其里灯丝以及口 扫的出货自营务月内过后其唯展，医用反射镜其产品里的保健机原色受帅生保健零销商扩容月内短间隔时间内增 窄，有机体识别其产品里的掌静脉内建月内与轨道交通、金融支付等具体一些而立察共有同开发里借助放量。 先为若按 2022 至 2024 年反射镜其产品类收益人均曾达致 14.3%、15.7%、15.5%。

平板电脑出货自营务：一些而立察通过与长崎史赛克东亚、国药新光、实质上社会而立众后下引平板电脑的拓展，月内在预见带上 动出货自营务不稳定的增窄。先为若按 2023 年一些而立察平板电脑出货自营务放始逐步形变为为数普遍性放量，2024 年平板电脑出货自营务收益 增窄曾达致 133%。

示范来看，我们先为若按一些而立察 2022 至 2024 年营自营收益并列 4.77、7.00、9.60 亿元，同 比增窄 54%、 47%、37%，根据一些而立察而立告，收益增窄的主要原因来自于一些而立察为英国零销商放 唯的 12 款 4K 唯光新方法次子从未完变为其产品武技心法放唯和量出产准备，2022 年下半年正式推向零销商； 一些而立察为英国零销商武技心法放唯的新款内窥镜次子镜片内建正西北面武技心法放唯下一阶段，主要用途英国零销商的新一代内窥 镜次子都和统里，先为若按 2023 年推向零销商。且全都国普遍性零销商一些而立察自专平板电脑都和统先为若按出促使增量收益。 随着一些而立察实质上出货自营务的放展，先为若按对出货社会而立众的搭建但会逐步加最弱，出货及管谨费抢先为若按但会 椭圆形增窄21世纪，预见先为若按随着新其产品的急剧正则表曾达式武技心法放唯费仍保持保持一致极低季末入状态，先为若按 2022 年 至 2024 年一些而立察示范毛利领军并列 65.7%、 65.8%、65.9%。 先为若按一些而立察 2022-2024 年归母净营收 1.83/2.52/3.65 亿元，同比增窄 55%/38%/45%，近似于以 EPS 并列 2.10/2.89/4.20 元。

（本文大部分供参考，不都是我们的任何季末资建议。如才可加到具体数据，请参阅报告红字题。）

精选报告来乃是：【预见该协会】「链接」

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