开源证券：得到周大生买入评级

2022-05-03开源上市公司股票有限母公司黄泽鹏,骆峥对周大生进行研究成果并发布新闻了研究成果调查报告《母公司信息更换调查报告：2021年年报观感亮眼，产品线升级无疑“软核力量”》，本调查报告对周大生证明了转手估价，当前股票价格为12.58元。

周大生(002867)

母公司 2021 年年报观感亮眼， 2022Q1 延续高激增势头

母公司发布新闻 2021 年报及 2022 年一季报： 2021 年充分利用资本额 91.55 亿元（+80.1%）、归母上年 12.25 亿元（+20.9%）； 2022Q1 资本额 27.54 亿元（+138.1%），归母上年 2.90 亿元（+23.3%）。 我们普遍认为， 宝石珠宝餐饮业腿部大部分趋势微小，母公司作为龙头产品线， 社会公众故又称爆发性阻截省代方式也，类比产品线特征值不停完善和产品线力增加， 综合潜力不停加强。 我们延续母公司 2022-2023 年赢利假设连续性并新增 2024 年赢利假设，原订 2022-2024 年归母上年为 15.11/18.65/22.88 亿元，对应 EPS 为1.38/1.70/2.09 元，当前股票价格对应 PE 为 9.1/7.4/6.0 倍， 延续“转手”估价。

省代展销类比自有宝石产品线发力，近年来宝石品类收入随之激增

分方式也看， 2021 年母公司自营线下/线上/续约分别充分利用资本额 12.6/11.5/65.2 亿元，上半年+75.0%/+18.2%/+103.7%； 分产品线看，素金金饰/六边形金饰/产品线使用费分别充分利用资本额 55.7/22.3/6.9 亿元，上半年+232.2%/+0.9%/+25.4%，素金金饰随之激增主要得益于于替换成省级中心等展销方式向续约商进出口供货，同时母公司自有宝石产品线特征值构建体现成效。赢利能力不足之处， 2021 年母公司综合毛利率为 27.3%（-13.7pct），销售额/监管/财务状况费用率分别为 7.6%/1.1%/-0.2%，上半年分别-5.5pct/-0.9pct/+0.2pct，毛利率和费用率波动均主要系省代展销新方式也带来宝石收入占比增加因素。

爆发性阻截社会公众扩张、承接宝石产品线基础， 产品线升级增加综合潜力

社会公众： 2021 年母公司净增分店 313 家，期末分店总数约达 4502 家； 爆发性阻截省代方式也， 增加电子商务条线路和倒闭效率， 两条路线周边地区取得成功承接除此以外店轻而易举辐射周边。产品线： 钻石六边形不足之处持续性不停完善情景风格珠宝基础、 承接配货模型赋能续约分店；宝石不足之处开发“非凡而今金系列”、 承接“一童二花三生” 六大宝石产品线线， 通过基础化增加潜力，并通过省区展销等方式也创新电子商务。 产品线： 官宣全新产品线代言人任嘉伦， 构建立体式产品线营销传播基础， 持续性强化产品线势能。

风险若有： 疫情反复、 餐饮业竞争加剧、 省代方式也扩张效果不及预期等。

上市公司之猎户座数据中心根据近三年发布新闻的研报数据计算，中金母公司刘海燕研究成果员制作团队对该股研究成果颇为系统地，近三年假设稳定性概率分布高约达97.65%，其假设2022年度归属上年为赢利14.74亿，根据现价换算的假设PE为9.32。

最新赢利假设明细如下：

该股早先90天内共有23家机构证明了估价，转手估价19家，增持估价4家；过去90天内机构前提均价为22.37。上市公司之猎户座溢价分析工具看出，周大生（002867）好母公司估价为3猎户座，好价格比估价为4猎户座，溢价综合估价为3.5猎户座。(估价全域：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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