互联网诸神发动战争 微软依旧老当益壮？

你随之而来着巨大的未曾借助于人员伤亡。这是彻底理解您的Corporation并理解您所享有的两边得到报酬的每一次，这正是我们试着努力 Anchors（这就是我们对在线者的称呼）建立自己的信念的因素。你不显然盲目地房地产任何Corporation。无论如何，你显然努力理解你所有者什么，因为如果不一心似乎艰难，你将已是所有者短期人员伤亡的人。引发这种状况时，我们在与订户完成房地产时也则会所有者这种无限期的人员伤亡。

未曾借助于的人员伤亡过去可能会则会遭到太大的人身，但您无需持续保持今后的心态。如果你的房地产年限加长，你就此则会听音乐的的产品的该游戏，这是一个能够获得胜利的该游戏。所以不用让的的产品吓到你，在此之前常常性房地产，注定不用记得的的产品的星期好像远胜的的产品的尽早。

这不是网际网路黏性

我们告诉您可能会则会更让人惧怕，因为许多金融的的产品和新闻媒体都将这一之中期看成网际网路黏性。人类天生无需比较事物，追寻共同的种系统。这就是我们的配备，如果我们早已亲身经历过某些不一心并确信这可能会只是多次重复，我们则会更让人更是安全和。

然而，现实状况是没两次崩溃是完全相同的。许多不一心都参与了黏性的演进成，所有这些不一心基本上不可能会在两个相异的之中期以完全相同的方式将引发。

股票和/或放发人员 （ MSFT ） 是这些人通常用来以另两场大敌手的严重后果吓到其他金融的的产品的事例。我们将通过一些童话故事来谈及 Microsoft （ MSFT ） 的示例。

放发人员和网际网路黏性

否认如果您在放发人员的高峰之中期（1999 年 12 年初 27 日）完成房地产，您将无需左右 16 年才能交还您的初始房地产。这是图解。

他们为什么适用放发人员？因为它是 2000 年代的宠儿之一，他们则会用它来指出，即使是十分非常适合的Corporation也可能会则会近十年卷入多重填充期。

当你碰到这一点时，你可能会则会更让人惧怕，并确信你可能会是那个单次汇总下部的金融的的产品。你的一心法可能会则会沿着以下方向演进：

如果这引发在我身上怎么办？我所有者优质Corporation，但显然，它们也不安全和，对吧？

好吧，这之中有几点无需提醒。

首先，这是最难受的一种选项：选项明确的下部并也就是话说一个人注定不则会再房地产。如果受限制挑选出，那么这也显然是：

这是来自大金融危机的底部。在接下来的六年之中，放发人员此前的举例来说两位数为 23.2%。因此，您则会碰到图解之中早已不存在不显然不存在的可用。

在 2000 年，网际网路是下一件国事，许多Corporation被确信准备扰乱这个空间。出于这个因素，新新技术和网际网路Corporation放始飞速演进，因为金融的的产品确信网际网路则会让它们都演进得十分慢。其之中许多Corporation只是纸上谈兵，其之中许多基本上没税收。网际网路Corporation上市，一天内涨幅有约600%。这是一些疯狂的之中期。

然而，网际网路早已推论它实际上是下一件国事。那么，为什么这些Corporation之中的大多数都宣告破产了呢？金融的的产品是对的，但他们为时过早。新技术没像过去这样在全世上仅限于得到换用。一心到自 2000 年以来对网际网路的会面时是如何演变的：

当然，在 2000 年，北美洲的网际网路互联是可以遵从的，但世上其他地区呢？北美洲占今天城镇人口的 7%，因此曾经这些Corporation的总前提的的产品相当有限。也没宽带。尽管前提的的产品有限，但这些Corporation对其价钱抱有很低的借此。双眼（会面时网站的人）比税收更是不可或缺。税收将随后出现，这是常见的悬疑。

那时，放发人员的的产品额约为 30 倍，对于的公司原材料勉强的产品一次的的产品的Corporation来话说，这是一个相当高的市价。曾经还没在线。

过去的新技术换用生态系统十分相异。的演进之中的新新技术Corporation很非常容易扩展，并且可以立即交谈到世上上基本上任何人，这显然则会让金融的的产品确信他们在这类Corporation之中还以致于无论如何。30倍的产品额的Corporation过去市价也很低，但不断的演进为市价的概不下比2000年要高很多。

常常改变的是思路。SaaS（应用程序即服务项目）是一种十分准确的税收方式将，可以不断赢得报酬。众所周知的 SaaS Corporation向自己的消费者的产品越来越多的的产品。DBNRR（基于美元的信佛保存不下）问到上一年的消费者在下一年的花费。因此，如果的公司Corporation的 DBNRR 为 130%，这理论上与今年相比，其今年的所有消费者（有数那些流失的消费者）为他们的在线偿付了 30% 的支出。换句话话说，这 30% 的税收放缓甚至没吸纳到新消费者。放发人员过去有，但在 2000 年没。

市价比不下注定不显然弱小地看待，好像有一个背景。的公司 10 倍的的产品Corporation可能会比的公司 40 倍的的产品Corporation贵得多。这一切都各有不同他们的放缓预料。

我们将此多重填充值得注意管理工作的另一个因素。当然，放发人员一直是的公司享有不错的产品的稳健Corporation，但董事则会也可以一心到这些Corporation。从 2000 年到 2014 年，史蒂芬·鲍尔默 （Steve Ballmer） 是放发人员的首席执行者官，曾经萨蒂亚·威尔森的卡 （Satya Nadella） 续任。

上周有人在推特上公布了放发人员的图解，精准地否认我们一直在谈及的是：在近十年房地产的金融的的产品花了 16 年星期才交还他们的钱。我们回答话说这段之中期的管理工作不是较好，至以致于可以这么话说。

这段史蒂芬·鲍尔默 （Steve Ballmer） 耻笑 iPhone 没键盘的截图不言自明：鲍尔默讥讽 iPhone。

然后我们接到了一位 Fintwitter 同事的为了让，他确信，尽管 CEO 能够受，但放发人员的税收仍然更让人第一印象精彩。他否认，这么长星期以来的难受显出显然主要值得注意多重填充，而不是管理工作执行者。

这更是多是关于他们的市价而不是管理工作误判．．．．．．在这 16 年之中，税收从 $25B 回升到 $95B。收场？基本上不！！

虽然我们显然首肯不存在某种多重填充来推论普通股显出不佳是前提的，但它也可以归咎于执行者。当您近似值其两位数时，税收显出十分是那么好。这是 8.7% 的税收举例来说两位数，还很好，但对于以 30 倍的产品额交易的普通股来话说，这并没什么特别之处：

Satya Nadella 是众所周知的 CEO 之一，尽管放发人员早已是的公司大型Corporation，但从 2016 年到 2021 年，他的税收举例来说两位数超出了 12%：

如果萨蒂亚威尔森的卡历任放发人员首席执行者官，那么从 2000 年到 2016 年的税收举例来说两位数则会是多以致于？我们确信我们不能话知道一个明确的数字，但我们十分深信它则会高于 8.7%，而且该股的显出则会好得多，尽管市价很低，但令金融的的产品失望的数量更是以致于。

不管我们没多久做什么样的理解，是的，显然有人在高峰之中期房地产了 16 年。这就是为什么我们好像话说 DCA 或美元放发成本平均比单次汇总更是安全和。在软弱市价的但会，即使你找到了的公司十分优质的Corporation，你也可能会在一个可怕的每一次转入你的右边，并近十年遭到根本性的未曾借助于人员伤亡。但是，如果金融的的产品在近十年首次卖给放发人员普通股，并且在此之后每年初在此之前缩减 200 美元，则会引发什么状况？让我们谈及一下两位放发人员金融的的产品的短篇童话故事。

两位放发人员金融的的产品的童话故事

首先，让我们理解一下我们的主要配角。一各个方面，我们有 Ursula Unlucky，一位将放发人员单次房地产在网际网路黏性下部的金融的的产品，因为她确信网际网路将是下一个国事件。另一各个方面，我们有 Peter Prudent，他是一位金融的的产品，他告诉网际网路将已是下一件国事，但它无需星期才能与此相反。

两人都节省时间了 53，200 美元，并准备房地产金融市场。他们都告诉放发人员是的公司十分优质的Corporation。Ursula Unlucky 确信市价前提，因此她在 1999 年 12 年初单次房地产。无论如何，Peter Prudent 十分只不过告诉如何风险评估Corporation多年后的利润，因此他决定每年初房地产 200 美元没只不过爱护Corporation当前的股市。

在他们第一次卖给之前，网际网路黏性破灭了。仅仅一年后，放发人员的股市就从近 60 美元跌至 21 美元的低点。Ursula Unlucky 好像十分难受，因为她在此之前的经营不善有约 60%。她确信这是的的产品该游戏的一部分，不一心很慢就则会稳定下来常常性。然而，她搬家了 16 年的经营不善，此前遭到了很大的未曾借助于人员伤亡：

另一各个方面，Peter Prudent 十分只不过爱护随之攀升，因为他每个年初都在普通股攀升时替换成。所以西蒙在此之前充分利用他的卖给，因为他一直在以极低的价钱卖给，他在第 83 个年初（左右第 6 年）碰到了他的第一个深蓝色：

然而，在第一次碰到这种深蓝色之前，全世上金融危机蔓延到全世上，放发人员股市旋即暴跌。这对 Peter Prudent 来话说不是问题，因为他的第二个昵称是 Persistent。他在此之前坚决他的方式将而，享有近十年的房地产全方位。153 个年初后（左右 13 年），西蒙变绿了，从此以后没碰到黑色。此外，在这13年之中，他并没遭到任何未曾借助于的巨额经营不善，因为他大部分星期都保持稳定乏味状况下。

Ursula Unlucky 在最难受的每一次转入了Corporation，但她有足以的冷静所有者她的普通股，因为Corporation做得较好。203 个年初（左右 16 年）后，她的右边变成了深蓝色，她从此以后见不到黑色了。截至在此之前，两位金融的的产品仍所有者其普通股。然而，西蒙的方式将而更是有价值，因为他的大部分卖给都是以极低的价钱完成的。他的方式将而显现出了 15% 的举例来说两位数，这是的的产品抛离的报酬。另一各个方面，Ursula 的方式将而借助于了 8% 左右的举例来说两位数，还很好，但报酬是平均总体。

最难受的是，厄休的卡 （Ursula Unlucky） 在人格上能够赢得这些报酬，因为她只好在 16 年之中经受根本性人员伤亡。另一各个方面，Peter Prudent 在第 13 年之前基本持平，这在人格上也带有新技术性，但比持续保持经营不善要以致于。

部分人首先记得的是：

好吧，这是挑选出。网际网路黏性之中期的许多普通股从此以后没稳定下来元气。

这是实在，尽管我们只是以放发人员为例，因为这是否认下一次大敌手即将来临的金融的的产品适用的事例。那么他们为什么不选项苹果（AAPL）呢？好吧，因为它不相一致他们的记叙，因为它稳定下来得更是慢。

当然，放发人员和苹果都是两个“深层次”。许多普通股显然在网际网路黏性敌手后过关并消失了。操演之中不存在生还误差，这是实在。然而，在这种但会，Peter Prudent 的状况也更是好。让我们也就是话说童话故事的两个主要人物都密切注目Corporation。在Corporation基本面转好的但会，Peter Prudent 可以直接调低他的每年初供款，如果他一心，可以让其余部分过关。

另一各个方面，厄休的卡成是则无需丰厚经营不善购买。受限于的产品是有用的，因为每个人都有某种自我。碰到自己的本钱彻底消失，她话说不定能坚决到最后。在基本面转好时调低募捐比借助于巨额经营不善要非常容易得多。

无论状况如何，西蒙·普鲁登特都过得更是好。

那么这个唱歌教则会了我们什么？几件事。

1） 选对Corporation比选对价钱不可或缺得多：在研究成果之前，如果你找到了的公司只不过优秀的Corporation，并且你是一个只不过的近十年金融的的产品，不用太惧怕价钱。这十分理论上市价不不可或缺，当然不不可或缺。如果您确信价钱很低，特地放始在您的 DCA 之中均等以致于量。如果您确信价钱低是因为的的产品作人给了您机则会，特地均等更是多，但在此之前充分利用卖给。我们注定不则会竭尽所能，即使我们确信这是一个鼓舞人心的每一次。特地讲出，您可能会好像错的。

2） 管理工作是任何房地产之中最不可或缺的定性因素。我们确信这不言自明。如果您一心近十年房地产任何Corporation，特地保障其董事则会出类拔萃。人们过于注目追寻水道，但有时却没意识到董事则会可以创造和摧毁水道。如果有足以的星期，难受的管理工作则会抗拒任何竞争竞争者。

3） 始终持续保持今后的心态，注目基本面：如果你回购，普通股突然间攀升，不用明白自己很傻。如果您完成卖给并且普通股突然间飙升，特地不用明白自己很精明。这两种状况对任何近十年金融的的产品都显然显然，因为只不过不可或缺的是近十年价钱，而不是短期新形式。这就是话说，注定不用停止追寻你在论文之中追寻潜在弱点的房地产。不，我们不是在谈及股市，而是在谈及基本面！

4） 在任何但会，DCA 都比单次缴付安全和得多。如果您不明确市价（每个人都是），特地试着充分利用卖给。的的产品作人可能会则会在短期内弄错股市，但从今后来看，它是十分必要的定价Corporation。如果星期更让人难忘，单次缴付可能会则会更是丰厚，但 DCA 则会显现出有约须要的无风险，并让您境遇在更是小的冲击下。只要讲出把你所有的心血都集之中在让Corporation恰当上。

结论

我们努力这书评能努力您恰当看待事物并持续保持近十年既有。如果你实在一心花钱房地产，不用境遇态度年报酬，否则你则会失望的。您的前提显然始终是多年报酬。追寻鼓舞人心的Corporation并常常性房地产。价钱则会自行解决。

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