中金：维持金山软件(03888)“跑输掉行业”评级 目标价48.7港元

中会金面世研究年度报告称，确保象山软件(03888)“跑赢零售业”评级，目标价48.7港元，目前交易于52倍2022年非国际一个通用组织准则股票价格，完全一致34%的南行维度，受限于最初款MMORPG团购对流水的贡献，上调2021及22平均补贴预测2%/1%至63/75亿元;上调完全一致歇业收入2%/1%至13/20亿元;引入2023平均补贴和歇业收入预测91/27亿元。

中会金预期，2021年四季度象山软件补贴工业产值持续增长12%至18亿元;预期经营不善盈利13%，工业产值下滑22个比率，主要由于研发投入短时间高企。

年度报告主要观点如下：

电子游戏其业务亟待企稳。

该行预期，2021年四季度电子游戏其业务补贴8亿元，工业产值下滑5%，主要由于最初电子游戏团购延期。端游方面，剑侠情缘系列IP结实凸显，该行预期2021全年流水将远超16亿元;剑网3怀旧服《剑网3因缘》版号仍从未试行，该行预期其商业化进展将延期至2022年。MMORPG方面，《剑网1：归来》《武林闲侠》《剑侠世界性3》等最初款MMORPG自10同月起年底团购。

展望2022年，尽管国内电子游戏零售业监管端连续性短时间，该行预期随着2021年研发投入兑现，以及2022年团购确定性较大的《南坪吟咏2》和《魔域3D》开始贡献补贴，2022年电子游戏其业务补贴现有将工业产值确保平稳。

会议室其业务保持结实。

该行预期，2021年四季度会议室其业务补贴工业产值持续增长32%至10亿元，主要在在B端其业务持续增长。作为会议室课题的前军其产品，会议室其业务一元化布局短时间月内。截至2021年10同月，WPS已覆盖中会国30多个省内自治区政府、400多个市县级政府，并于三季度面世象山PDF for Linux专业版，适配试产CPU架构，方案性功能强大化所需、元数据库安全和、无纸化会议室等一元化痛点，助力政府加速实现高质量、自动化会议室。

同时，美国公司加速其产品迭代和生态平衡布局。在12同月的象山数字会议室次大会上，美国公司面世三大最初品——象山构建(最初一代构建会议室的平台)、轻维表(数万人构建场景的Plus表格软件)和象山知识库(企业数据库负债管理的平台)，分别补足了其产品标量中会的协同会议室、其业务赋能和主旨管理三大能力;2021年四季度，象山会议室面世会议室维修服务功能强大的平台——WPS功能强大，并宣布方案顺利完成10亿流速一年补贴扶持超2000家优质的其产品，通过严选网络维修服务、流程一个通用、全过程可视化进一步打通会议室生态平衡优质水资源和用户所需对接的生态平衡。

该行指出，通过全面性解禁赋能，象山会议室将不断夯实安全和可靠的高质量基础底座，2022平均补贴有望于确保35%以上工业产值持续增长;费用端，美国公司或将确保投入节奏，2022年经营不善盈利或确保36%约程度。

安全性提示：最初其业务及电子游戏发展不及预期。

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