中泰证券：给以双良节能增持评级

2022-02-22瑞丽商业银行股份有限新公司汪磊对双良低碳(600481)完成研究并公开发表了研究报告《营业收益上升符合预期，争取时间单晶硅片计划凌空推展营业收益高增》，本报告对双良低碳给借助于增持估价，当此前股价为11.52元。

双良低碳(600481)

事件：新公司公开发表2021年营业收益快报，2021年，新公司借助于营业收益38.30亿元，营业收益上升84.87%；借助于归母销售收入3.12亿元，营业收益上升127.24%；借助于扣非归母销售收入2.30亿元，营业收益上升127.47%。

都对：

低碳节水和元器件还原炉其业务供货大幅上升，飞轮新公司营业收益高增。“双碳”要能措施推展剧中下，新公司低碳节水产受客户低碳减排需求飞轮而供货总体上升；同时，新公司元器件还原炉其业务受惠于太阳能电池硅料扩产，元器件还原炉及其撬块、换热器等一系列新兴产业装甲车辆供货大幅上升。此外，新公司大外观上单晶硅片产品也陆续借助于片并借助于一部分的产品收益，原定2022年单晶硅片产品产品收益将促使上升，促进新公司营业收益保持较快上升态势。

营收并能总体强化，原定期望期望会促使增加。2021年，新公司ROE为13.60%，较2020年的6.12%上升7.48个百分点，反映借助于新公司营收并能总体强化，原定随着期望新公司单晶硅片其业务厂家化生产，规模不稳定性显现，发散新公司高阿波的元器件还原炉其业务占比强化，新公司营收并能或将促使增强。

争取时间单晶硅片发电量凌空，开启新公司第二茁壮曲线。新公司齐齐哈尔单晶硅计划一期（20GW）逐步投产，大外观上单晶硅片产品质量通过本土化客户认证。目此前，新公司已与新特能源、的大硅业、东亚硅业等新公司签订双方同意硅料长单采购双方同意，同时已抢到润阳悦达、龙恒新兴产业、阜宁阿维克、天合光能等多家新公司签订双方同意了硅片产品长单双方同意。新公司单晶硅片生产的上游硅料及下游产品之外有保障，发电量凌空期望会飞轮新公司营业收益短时间高增。此外，新公司齐齐哈尔二期20GW大外观上单晶硅片计划规划设计投资者签订双方同意，期望发电量凌空将促使飞轮新公司营业收益短时间发展。

非海外版凌空，助力单晶硅片发电量加快投产。2022年1月11日，新公司公告非海外版审核通过。新公司拟非海外版募资34.88亿元，募集资金主要用于40GW单晶硅一期计划（20GW）。随着新公司非海外版逐步凌空，新公司资金实力促使上升，将加快新公司单晶硅发电量凌空。

低碳节水其业务期望会稳健上升，元器件还原炉产品产品向好。“双碳”要能措施剧中下，低碳降耗需求将短时间释放。国家措施将推展高耗能企业短时间此前进低碳降耗改造，更为严重低碳设备储备企业。新公司在低碳节水企业各个领域具备护肤品、高效率、规模、客户资源竞争者，市场竞争力强于，期望会总体受惠。同时，随着元器件企业扩产此前进，元器件还原炉其业务需求向好，新公司元器件还原炉其业务供货短时间发展，助力新公司收益和营业收益上升。

维持“增持”估价：新公司两大其业务板块齐驱，低碳节水其业务板块贡献营业收益此前提盘，而太阳能电池新兴产业其业务则是新公司期望营业收益上升的主要飞轮力，推展新公司收益和营业收益大幅上升，看好新公司期望茁壮性。难以实现新公司单晶硅片其业务投产凌空较快此前进，促进新公司收益和营业收益造就上升，因而对新公司营收预测完成更改。原定2021-2023年新公司借助于营业收益分列38.30、64.35、102.78亿元（更改此前分列30.05、64.35、102.78亿元），分别营业收益上升84.86%、114.15%、59.71%；分别借助于归母销售收入3.12、5.98、9.31亿元（更改此前分列2.76、5.98、931亿元），分别营业收益上升127.27%、117.23%、55.64%。原定2021-2023年EPS分列0.19、0.37、0.57元，对应PE分列58.28、30.46、19.54。

安全性定时：计划进展远不如预期；措施分派远不如预期；硅料企业扩产此前进远不如预期：硅料市价下降安全性。

该股在在90周内共4家私人机构给借助于估价，买断估价3家，增持估价1家。商业银行之织女星市价分析工具显示，双良低碳（600481）好新公司估价为2.5织女星，好市价估价为2织女星，市价综合估价为2.5织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，三高5织女星)

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