保险负债端受压仍存

%、之中国太傅去年同期激增4.2%、上华联益险阻去年同期激增2.4%、之中国祈愿去年同期降低2.3%、西方人千秋去年同期降低2.7%。3年初年初度总理赔去年同期工业产值大致相同：之中国太傅10.1%、西方人千秋5.6%、西方人益1.8%、上华联益险阻-4.1%、之中国祈愿-4.2%。

3年初益险阻业务总理赔去年同期沿袭其发展势头，西方人千秋年初度去年同期增加8.7个去年，之中国祈愿去年同期年之中承压，之中国太傅沿袭去年同期很低激增，西方人益、上华联益险阻去年同期分别降低17个去年、15.3个去年，西方人千秋、之中国太傅去年同期激增预料曾受生产厂能力型新产品以及皂益通路得益于。考虑到蜕变年之中推进、人手生产厂能力西北面很低点、龙卷风SARS反弹以及效益释放停滞，预料上新单重要性去年同期舆论压力相当大，2022年第三季度，各家险阻企上新单重要性去年同期或在-20%至-40%区间。

之中国祈愿上新单理赔引人注意承压，西方人益续期不顺总理赔工业产值。2022年第三季度，之中国祈愿更再进一步其业务上新单理赔431亿元、去年同期降低15.7%，引人注意承压，预料主要曾受同期重疾定义切换带来的较很低不可数以及人手生产厂能力降低但生产能力未引人注意改为善因素，同时，考虑到2022年益障型新产品效益释放缓慢，很低重要性百余人新产品占去比或将降低，2022年第三季度NBV或承曾受舆论压力，去年同期跌幅或劣于上新单理赔去年同期。西方人益益险阻业务及健康险阻裂谷3年初上新单理赔40.8亿元、去年同期激增74.9%，主要都和人益健康趸交其业务得益于，3年初助益趸交上新单13.1亿元、去年同期激增4953.9%，但曾受人益益险阻业务续期理赔去年同期降低41.9%不顺，西方人益人身险阻总理赔去年同期降低17个去年至1.8%。

车险阻荣景度沿袭近来有待注意到，低件均标准化健康险阻仍具潜力。2022年3年初，4家证券交易所险阻企凶险阻理赔总收入去年同期工业产值为10.1%，较2年初的15.7%回落5.6个去年，预料主要都和SARS因素商用车卖出不顺车险阻主因，各家险阻企3年初凶险阻理赔去年同期工业产值大致相同：众安在线14.5%（2年初2.8%）、太傅凶险阻10.9%（2年初22.5%）、人益凶险阻10.2%（2年初13.4%）、祈愿凶险阻9.2%（2年初17.6%）。

2022年3年初以来，吉林、上海等地SARS反弹，引发线下公关、生产厂、运输及交付产生一定阻力，根据乘联会的原始数据，2022年3年初，乘用车零售市场占有率去年同期降低10.5%，不顺车险阻的工业产值，人益凶险阻3年初车险阻理赔去年同期激增4.6%，较2年初的14.9%引人注意降低10.3个去年。此外，据为政府的原始数据，上海及吉林各占去各省市生产厂的11%差不多，若SARS沿袭，年内或对商用车卖出及车险阻卖出引致一定的抑制，车险阻荣景度沿袭近来有待注意到。祈愿健康第三季度理赔总收入去年同期激增38.5%、人益凶险阻3年初车祸及健康险阻理赔去年同期激增7.1%，SARS反复及在线益险阻税务完善或利于低件均医疗险阻卖出。

皂行存款口承压势头给与原始数据确定，重视SARS因素车险阻情况及资本口最大化增加益险阻业务皂行存款口承压势头给与原始数据确定，2022年第三季度，餐饮业NBV或引人注意承压。餐饮业蜕变不仅要抬头看路也要躬身做事，通路生产能力改为善并非一蹴而就，表层展业模式改为良或是解决餐饮业经常性存在不匹配的极为重要。凶险阻荣景度曾受龙卷风SARS因素有待注意到。

当前益险阻业务西北面市价下方，皂行存款口和资本口沮丧意味著反应相较适当，而SARS因素、2022年宏观经济荣景度以及蜕变过程之中的NBV去年同期工业产值仍具有不确定性。

国信证券并不认为，益险阻业务荣景度向上，益险阻业务3年初企惟，增额很低龄千秋或力挽狂澜，同时车险阻上新单惟步向前。益险阻业务上新单卖出或如期增加：正如我们预料近期益险阻业务上新单上半年开始增加，增额很低龄千秋凭借较很低的上新其业务重要性百余人（40%-50%，很低于证券交易所益险阻业务企业的最少水平）或力挽狂澜，让之中国祈愿的3年初上新单卖出去年同期转正。展望二季度，随着股票市场的震荡加深，固收益本的益险阻新产品的说服力上半年年之中，我们暂时看好上新单卖出，正工业产值上半年年之中。

之中国祈愿第三季度更再进一步其业务上新其业务理赔去年同期降低16%，主要是因为2021年第三季度不可数较很低，重疾定义切换使得卖出大幅改为善，2021年1-2年初的上新其业务理赔去年同期工业产值大致相同31%和24%。但2022年第三季度上新单理赔去年同期2020年第三季度的激增幅度为0.45%，在人手年之中回落三年的取材下，2019-2021年分别回落18%、12%和41%，祈愿2022年第三季度的上新其业务理赔能很低达2020年第三季度同期，表现非常靓丽，人手总质量确有大幅改为善之势，未来的工业产值毫无疑问期待。

增额很低龄千秋的占优在于益额可以激增，然后通过益额提取以及加益等操作，做到远很低于习惯益险阻业务新产品的实用性。起初增额很低龄千秋在香港卖得非常好，后被导入到来港，成为之中小益险阻业务企业搭配经纪日本公司的主战场，曾一度近两年大型益险阻业务企业纷纷推出该类新产品，同时皂益监会在2021年10年初下发接到，提很低了人身险阻新产品的卖出比百余人，整饬在线卖出。在此取材下，增额很低龄千秋上半年接力重疾险阻力挽狂澜。4年初8日，祈愿面世“盛世金越”增额很低龄千秋，发力居家养老，再进一步发挥“益险阻+”总合实力，短期荣景程度正在改为善。

车险阻惟步向前，之中国凶险阻益持相较占优，依靠较很低荣景度。3年初之中国凶险阻原理赔去年同期激增10%，祈愿凶险阻去年同期激增9%，太傅凶险阻去年同期激增11%，生产厂能力占优惟步改为善。相比1-2年初车险阻其业务的强势激增，车险阻理赔工业产值有所回落，以外餐饮业3年初工业产值仅为3.2%，之中国凶险阻为4.6%，仍有较佳的相较占优。同时，第三季度商用车市场疲软，车均理赔拉动激增。考虑到通胀的因素，预料车均理赔仍有年之中向上的近来，车险阻市场生产厂能力仍将暂时激增，以外年车险阻将依靠较很低荣景度。同时，大灾可能会阻去年同期回落，非车险阻盈余或迎来拐点。整体而言，之中国凶险阻依靠较很低荣景度。

在惟激增方针下，益险阻业务资本口曾得益，同时皂行存款口增加，餐饮业荣景度向上。同时，车均理赔上半年年之中改为善，而非车险阻盈余拐点向上。

SARS散布不顺车险阻理赔工业产值

东吴证券并不认为，SARS散布不顺车险阻理赔工业产值，益险阻业务队伍似现企惟痕迹。证券交易所险阻企披露2022前3年初理赔原始数据，总共原理赔工业产值及对应总收入排序如下：西方人益（去年同期激增14%至2324亿元）、之中国太傅（去年同期激增7%至1487亿元）、上华联益险阻（去年同期激增2%至649亿元）、之中国祈愿（去年同期激增1%至2465亿元）和西方人千秋（去年同期降低3%至3150亿元）。各省市各地SARS散布不顺益险阻业务有所发展某种程度和商用车签单理赔。

从益险阻业务来看，各省市各地SARS散布，但在极低同期不可数和队伍生产厂能力最大化企惟作用下，3年初年初度上新单有下方企惟增加痕迹。2022年3年初，益险阻业务当年初原理赔去年同期工业产值排序如下：太傅益险阻业务（10%）、西方人千秋（6%）、人益益险阻业务及健康（2%）、上华联益险阻（-4%）和祈愿益险阻业务及健康险阻（-4%）。

从凶险阻来看，2022年第三季度，人益和祈愿车险阻益持最高值惟健激增，3年初年初度略有震荡不改为量价齐升近来。2022年3年初，凶险阻当年初原理赔去年同期工业产值排序如下：太傅凶险阻（11%）、人益凶险阻（10%）、祈愿凶险阻（9%）。人益凶险阻2022年第三季度车险阻和非车理赔总共去年同期工业产值大致相同10.9%和13.2%，非车其业务占去比去年同期改为善0.5个去年至58.1%。自2021年10年初以来，人益凶险阻年初度车险阻理赔去年同期工业产值年初均益持最高值，但2022年3年初，曾受各省市各地SARS散布推波助澜，商用车签单理赔和转续益推迟，日本公司车险阻年初度理赔去年同期工业产值回落至4.6%。祈愿凶险阻2022年第三季度车险阻、非车和意健险阻理赔总共去年同期工业产值大致相同10.4%、2.1%和38.5%。

2022年以来，各地税务对车险阻限速指导基本，再进一步倒逼腿部险阻企展示出优质家自车其业务。各地SARS散布降低车险阻出险阻频百余人，2022年下半年，大灾推波助澜搭险阻费百余人走粗大近来上半年沿袭。预料2022年第三季度证券交易所险阻企车险阻益险阻公司盈余去年同期仍将增加，SARS反复对非车益险阻公司业绩的不顺有待注意到，但不改为整体益险阻公司收入增加近来。

“3·21”东航MU5735国际航空飞行器事故对餐饮业索赔因素有限。据皂益监会通报，截至3年初29日，凶险阻以外面性，益险阻公司飞机机身的人益凶险阻、太傅凶险阻、祈愿凶险阻、国千秋凶险阻一共向东航预付益险阻赔款1.16亿元。人身险阻以外面性，已经有11家日本公司向生还人员家属偿还14纸赔款，金额一共1485万元。皂益监会多次发文指导益险阻餐饮业以外力顺利进行“3·21”东航国际航空飞行器事故益险阻理赔免费工作，预料该事件对凶险阻餐饮业的因素有限，重视索赔优化餐饮业信誉现像以及交通车祸险阻投益效益改为善。

截至2022年4年初14日，A股证券交易所险阻企最少P/EV仅为0.54倍，最少PB仅为1.0倍。2021年年报已披露完毕，基本符合当年低的市场意味著，预料2022年第三季度收入仍有最高值降低舆论压力，但是上新单和人手已现增加痕迹，经常性来看无需再进一步沮丧。

西部证券并不认为，SARS随之而来益险阻皂行存款口再进一步承压，可以重视资本口最大化增加。人身险阻开门红表现不景气，SARS反复因素客需及展业。2022年第三季度，人身险阻理赔总收入如下：人益千秋（去年同期比激增17.9%）、太傅千秋（去年同期激增4.2%）、上华联益险阻（去年同期激增2.4%）、祈愿千秋（去年同期降低2.3%）、西方人千秋（同降低2.7%）；3年初年初度理赔总收入如下：太傅千秋（去年同期激增10.1%）、西方人千秋（去年同期激增5.6%）、上华联益险阻（去年同期降低4.2%）、祈愿千秋（去年同期降低4.2%）、人益千秋（去年同期降低24.6%）。

在上新单以外面性，曾受执行人生产厂能力增加和去年同期很低不可数的因素，祈愿千秋2022年第三季度上新单理赔去年同期降低14.9%；人益千秋曾得益于趸交拉动，第三季度上新单去年同期激增45.5%；3年初期交做到很低激增（去年同期激增40.9%），助力上新单激增（去年同期激增29%），而续期（去年同期降低41.9%）不顺理赔表现。

SARS随之而来商用车市场占有率回落，凶险阻理赔工业产值停滞。2022年第三季度，凶险阻总共理赔总收入如下：太傅凶（去年同期激增13.8%）、人益凶（去年同期激增12.2%）、祈愿凶（去年同期激增10.3%）；3年初年初度理赔总收入如下：太傅凶、人益凶、祈愿凶去年同期工业产值大致相同10.9%、10.2%、9.2%，环比工业产值大致相同-11.6%、-3.2%、-8.8%。

SARS因素商用车市场占有率，车险阻理赔工业产值放缓。2022年第三季度，车险阻理赔如下：人益凶（去年同期激增10.9%）、祈愿凶（去年同期激增10.4%）。曾受SARS因素，3年初商用车市场占有率去年同期降低11.7%，商用车市场占有率降低随之而来益险阻公司车辆数目及自主定价比值工业产值放缓，人益凶3年初车险阻理赔工业产值降至4.6%（前值为14.9%）。

非车工业产值相较惟健，2022年第三季度，非车理赔人益凶（去年同期激增13.2%）、祈愿凶（去年同期激增10.2%），意健险阻仍为增量主要缺少，人益凶、祈愿凶意健险阻理赔去年同期工业产值大致相同11.7%、38.5%。3年初年初度人益非车险阻理赔去年同期激增13.7%，信用益证险阻（去年同期激增113.3%）、农险阻（去年同期激增45.9%）工业产值较很低。

机遇挑战并存，建议重视险阻企资本口最大化增加痕迹，长口储蓄很低点震荡+合法权益市场震荡折返，险阻企外资口面临挑战。截至4年初14日，十年期国债到期收益百余人为2.77%，较3年初初降低3BP；沪深300较上年末总共跌幅达15.2%，储蓄折返及市场震荡随之而来险阻企外资口承压。地产餐饮业最大化增加+税务再提鼓励险阻资增配合法权益资本，对外资口逐步形成支撑。3年初以来，地产餐饮业方针放松力度增强，各省市已经有百余城后皂行大幅提高房贷储蓄（20-60BP）；4年初11日，证监会等三管理工作再提鼓励益险阻等政府机构增配合法权益资本，随着后续SARS逐步留恋，合法权益市场或将迎来市价修复，上半年对险阻企外资口逐步形成支撑。

短期来看，我们判断SARS对皂行存款口引致的舆论压力仍将年之中，建议重视资本口的最大化增加痕迹。在益险阻业务以外面性，益险阻作为非必要消费品，预料SARS因素下市场效益走弱，执行人线下展业曾受阻因素很低重要性的新产品卖出，或对人员留存引致一定因素。在凶险阻以外面性，上海SARS对汽车产业链因素相当大，商用车经营管理双弱预料将年之中因素4年初车险阻理赔总收入，随着SARS留恋车险阻理赔工业产值上半年上扬。目前餐饮业西北面历史市价很低点，人身安以外最大化较很低。

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