西南证券：给予帅丰电工买入评级

2022-04-14西南证券商品(600369)股份有限子公司龚梦泓对帅丰电器进行科学研究并发布了科学研究分析报告《Q4盈利灵活性承压，长期工业发展向好》，本分析报告对帅丰电器给出买入评等，也就是说股价为25.95元。

帅丰电器(605336)

注资要点

业绩总结：2021年子公司构建盈余9.8亿元，下同增长速度36.9%；归母营业额2.5亿元，下同增长速度26.9%。单周内来看，Q4子公司构建盈余2.9亿元，下同增长速度18.7％；在制成品高企和开销摊销的冲击下，子公司构建归母营业额0.6亿元，下同降低9.8%。子公司拟向间公司每10股派发现金股利13.9元，多达约2亿元，酬劳率达到80.2%，且子公司拟以资本公积向间公司每10股转增3股。

即成烤融为一体商品占有率后来居上，均年盈余剧增。内嵌粥作为厨卫商品增长速度最快的细分品类之一，已经多年保持超两位数的国民生产总值。根据奥维云网推总图表显示，2021年内嵌粥零售量304万台，下同增长速度28%；零售额256亿元，下同增长速度41%。子公司作为内嵌粥优质大型企业之一，不间断增强厂家备份给定以及加速管道多元化建设，均年来看盈余构建了剧增。截止分析报告紧接著，子公司已拥有17款即成烤融为一体内嵌粥。根据欧瑞世界性图表显示，子公司即成烤融为一体内嵌粥紧接著三年均国商品占有率后来居上。双十一过后，子公司的T6、J2型号厂家分别问鼎天蝎座、京东即成烤独立单品销冠，T1型号厂家紧接著两年授予天蝎座即成烤融为一体单品销冠。

该线截止下试探性工业发展，构建多元化管道网络服务。子公司构建多元化管道布局，以该线下星巴克为当前，该线截止下试探性工业发展，同时进军KA、家装等管道。该线下管道层面，子公司不间断赋能经销商，分析报告期内升级、改造星巴克300多家，目前子公司已拥有近百1300家经销商和1600多个卖出交换机，构建了均国重点大城市的均覆盖。该线上管道层面，分析报告期内子公司加大对天蝎座和京东的平台的完成，同时积极在抖音等概要电商的平台进行现场转播宣传，促进卖出产物。

盈利灵活性稍稍飙升。均年来看，受到制成品物价上涨冲击，子公司综合毛利率为46.2%，下同降低3pp。开销率层面，子公司卖出开销率下同降低0.5pp至12.3%；管理开销率为8.9%，下同增长速度0.8pp；负债开销率为-2.6%，下同降低0.5pp。综合来看，子公司；大利率为25.2%，下同降低2PP。

Q4盈利灵活性承压。单周内图表来看，Q4毛利率为45.2%，下同降低3.6PP；；大利率为21.5%，下同降低6.8pp。子公司Q4短期盈利承压，我们看来可能主要有三层面：（1）欢乐喜剧人、大国时尚品牌在Q4摊销了部分开销；（2）制成品价格不间断高企的冲击；（3）地产遇冷振荡高基数冲击，子公司Q4盈余国民生产总值加快，2020年子公司Q4盈余占比达到36%。

盈利预测与注资建议。预期2022-2024年EPS共有2.05/2.55/3.22元，考虑内嵌粥渗透率快速提升，子公司不间断增强厂家管道建设，预期将充分正因如此与零售业红利，维持“买入”评等。

几率示意：制成品价格或随之震荡几率、交换机卖出少预期几率。

该股最近百90年内仅有4家机构给出评等，买入评等3家，增持评等1家。证券商品之五星估值分析工具显示，帅丰电器（605336）好子公司评等为3.5五星，好价格评等为2.5五星，估值综合评等为3五星。(评等范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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