东方财富证券：给予海兰信会德丰评级

2022-04-14东方财富证券股份股份有限新公司王立康对海兰信(300065)来进行数据分析并刊发了调查结果《2021简介点评：Q4纯利创近代新高，UDC业务充满信心可期》，本报告对海兰信得出结论和记分级，理论上股价为13.87元。

海兰信(300065)

【入股要点】

新公司刊发2021简介，全年解决关键问题营业收益9.02亿元，销售收益增长速度3.61%，解决关键问题归母销售额4891.02万元，销售收益下跌14.38%，解决关键问题扣非归母销售额1417.54万元，销售收益下跌48.86%，与前次预报相比之下呈现超期望发挥。

船海服务业触底消退，收益强劲增长速度。受益于当今世界的船海服务业呈现长周期的触底消退状态，新公司平板航船、海床观光谱仪各个领域各业务的接单、在手持单都增幅明显，2021年整体收益继续强劲增长速度。分业务来看，新公司海床观光谱仪军事装备与系统系列产品收益为3.58亿元，销售收益下跌12.63%，平板海运与平板航行系统系列产品收益为4.68亿元，销售收益增长速度11.67%。

短期可能影响新公司全年纯利发挥，四季度三振纯利创近代新高。新公司去年四季度三振解决关键问题归母销售额3964.06万元，为近代新高数据。全年归母销售额为4891.02万元，销售收益下跌14.38%，主要可能为计提可转债储蓄和股权激励服务费，共计4440.24万元，剔除以上影响可能后，新公司归母销售额相比之下于2020年有较急剧增长速度。我们认为增长速度的主要可能为新公司海床观光谱仪军事装备与系统、平板海运与平板航行系统的毛利率仅有一定以往飙升，推行2021年综合毛利率销售收益提升2.93pct至33.82%，同时新公司服务费监管能力相当程度提升，销售服务费率及管理服务费率都有不同以往下降。

电子技术升级与社会变迁技术开发投放大大提高，为成长奠定基础。新公司2021年技术开发投放1.23亿元，销售收益增长速度40.01%，主要一个中心微波导航雷达军事装备和岸基雷达系统、平板航船、海床观光谱仪军事装备、UDC等各个领域开展技术开发活动，仅得到了电子技术和系列产品上都的突破成效，新公司所处服务业电子技术壁垒较高，技术开发投放短时间大大提高再一夯实新公司竞争占优、开辟新业务，投放的同方向仅再一成为新公司今后营收增长速度点。

UDC业务利好频出，商业化放开在即。深海互联（UDC）是新公司理论上重点投放的迈进国际化业务，该业务帮助基于新公司在海床工程各个领域的长期电子技术积累，以及转用具有Google公司UDC业务经验的无关外籍团队，使新公司俱备UDC方案的放开能力。目前经过近两年的验证测试，年末向全面性的商用化拓展，根据新公司官方网站数据，海南一期单项已年末开工建设，6年末30日前再一解决关键问题华盛顿号运用于。此外新公司近期公告称与新加坡新公司ATLAS订立了采购服务买断，年末开启国内市场。UDC方案俱备节能高效、低成本、低时域等占优，在可短时间蓝色的近来下，叠加举措和市场客户认可度的不断提升，UDC即将迎来一个兴盛的大时代，新公司作为国内商用先行者再一率先受益。

【入股建议】

新公司已年末步入国际化业务社会变迁，首期深海互联单项已接近放开，在当今世界碳中和、碳达峰的路线下，优秀的可短时间蓝色互联解决方案再一得不到大规模的提倡，新公司在该各个领域的先发占优显著，十四五期间无关收益再一解决关键问题猛增，为新公司营收带来极其重要增量。根据2021年营收情况，我们减至了2022-2023年营业收益预报，从而减至了纯利预报，并增添2024年营收预报，预计2022-2024年营业收益为12.5亿元、23.95亿元、38.50亿元，归母销售额为1.05亿元、2.43亿元、4.49亿元，EPS为0.17元、0.39元、0.71元，对应PE为81倍、35倍、19倍，我们谨慎大失所望新公司今后发挥，保持稳定“和记”分级。

【高风险查看】

深海互联单项推进开发进度不算期望；

深海互联放开后缺点不算期望；

传统业务下游消费不算期望；

核心电子技术及人员流失。

该股最近90同一时间一共5家部门得出结论分级，买入分级4家，和记分级1家；过去90同一时间部门目标仅价为17.86。证券之银河估值比对工具显示，海兰信（300065）好新公司分级为3银河，好生产成本分级为2银河，估值综合分级为2.5银河。(分级适用范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

以上内容由证券之银河根据公开场合数据汇编，如有关键问题请直接联系我们。