开源证券：首予索通发展(603612.SH)“买入”评级 产能扩张+行业持续发展 业绩或迎集中释放

智通经济日报APP得知，开源证券发布研究报告，首予索通发展(603612,股吧)(603612.SH)“购入”评级，原计划2021-23年归母净利为6.31/9.11/11.24亿元，EPS为1.37/1.98/2.44元，这两项跌幅对应2021-23年PE为15.4/10.6/8.6倍。

开源证券主要观点如下：

发电量拓展振荡金融业经济衰退度有所发展，母公司业绩有望迎来集中拘押

作为国际上预焙电弧龙头企业，母公司近几年来依托成本高绝对优势并通过合资厂址的模式，不停较快发电量拓展方向发展。随着万州单项的陆续落地，母公司产销量将为重步放缓。另一方面，受惠于下游电解铬供应的平为重放缓，预焙电弧金融业经济衰退度随之有所发展，产品盈利中枢有望实质性并行。

金融业经济衰退度随之有所发展，邻近地区良机更为重要

供应端：国际上电解铬接口供应充沛，2020年与2021年1-10同月国际上电解铬产量分别增加值放缓4.80%、5.11%。展望预见，即便传统建筑风格恒隆用铬以为重为主，但受惠于新能源汽车等新兴层面的拉出，预见国际上电解铬产量仍有望之前维持小幅放缓。

供应端：尽管现阶段国际上预焙电弧发电量相对过剩，但2018年以来发电量已经逐步维持为重定且预见增添发电量较少，供应发展趋势打算不停改善，金融业开工率也在持续强化(由2020年以前的60%左右强化至这两项的70%以上)。同时，随着“北铬南移”趋势的逐步提高，南中国预焙电弧发电量缺口或将实质性扩大(这两项缺口近120万吨)，预焙电弧金融业邻近地区良机也打算随之更为重要。

总体来看，国际上预焙电弧金融业经济衰退度打算随之有所发展，产品盈利中枢并行可期。

依托成本高绝对优势，母公司不停较快发电量拓展方向发展

显著的成本高绝对优势是母公司不停成长的重要保障：1)发电量为重居金融业首位，规模绝对优势有利于提高保险费、贵金属订货成本高等;2)通过资源离不开单项以及先进生产商系统设计，提高电力等能量消耗成本高;3)作为金融业内唯一的上市母公司，担保便捷且资金来源成本高较少。

近几年来，母公司亦然依托成本高绝对优势，通过合资厂址的方式则不停较快发电量拓展方向发展(尤其是南中国)，原计划截至2022年、2025年母公司预焙电弧发电量将分别降至317、497万吨/年。随着万州发电量陆续落地，母公司业绩有望迎来集中拘押。

风险提示：贵金属价钱大幅波动、发电量都是利的网络远胜预期等。