聚焦IPO | 帕瓦股份“高镍”产品结构设计慢人一步，销售过于依赖两大客户有明显经营风险

厂家上，请于投工程项目扩产工程项目以极更高锂三元则有形体有别于，现阶段厂家极更高锂亦同九成比仍然超过80%。

容百资讯应用在科创垫年报里面也指，母公司是全国性首家（2017年）发挥作用NCM811亦同加厂家原型式机并广泛应运用于国际非主流控制台车企的的集物料原材料的企业。据其2020年年报，母公司极更高电流固态物料原材料应用也已最常广泛应运用于母公司的NCM622、NCM811亦同加、Ni90及以上超极更高锂亦同加的集厂家原材料。此外，道氏应用(300409)、进一步性镁业等的企业均指出拥有极更高锂大固态型式的集则有形体物料原材料能力。

反观帕瓦控股权，年度报告周内极更高锂NCM 三元则有形体的销量却注意到急遽减缓，仍然视作母公司的次要厂家。在此次IPO的请于投工程项目里面，帕瓦控股权投入了12.59亿元运用于“产4万吨三元则有形体工程项目”。虽然年报里面未实际说明该工程项目所产三元则有形体的实际类别式，但《浅蓝月刊》新闻记者在杭州省人民政府该网站查到了该工程项目的环境影响评价资讯北京市政府，该工程项目拟形成产4万吨极更高锂三元则有形体的原材料能力。

所需注意的是，对于极更高锂三元则有形体，帕瓦控股权迄今只拥有非晶型式NCM8亦同三元则有形体的原材料应用和工艺，因此在大机率上，母公司请于投工程项目提过的极更高锂三元则有形体应该不属于非晶型式。从厂家特点看，非晶型式三元则有形体微粉相当多，在充放电反应器过程里面更容易塌陷、破碎，会使电池组反应器停留时间大大缩短，近年下游客户对该类别式厂家采购有相比较增高，这一点或许从母公司非晶型式NCM8亦同三元则有形体的销量注意到急遽更高迷的原始数据上可相比较看出。

据三元的集物料代工振华新材年报，2017年大固态物料仍然视作餐饮业的要点的发展路径，而帕瓦控股权却选取将非晶型式厂家精简5倍，如此应该是否是具备传统产业的发展路径是共存疑问的。

经营比较严重依赖大客户，销售额原始数据揭发有疑

年报揭发，年度报告周内母公司的销售额身后也就是说杉杉能源和厦钨新能两家母公司，2018年至2021年1~6同年，母公司来源于杉杉能源和厦钨新能的总计销售额收入九成营业收入的比例达到了 40.94%、75.99%、74.35%和87.13%，呈相比较的逐年增强近年来。

则有，就在2021年，大客户之一的杉杉能源在母公司层面频发了重大的变异，其从新三垫摘牌并被比利时合成橡胶跨国的企业入股。在年报里面, 帕瓦控股权指“入股后杉杉能源减缓了对帕瓦控股权的采购需要，导致母公司对杉杉能源销售额收入有所增高。

此外，据用户界面新闻频道，杉杉能源在被合成橡胶入股后，将会将要点布局于极更高锂三元物料，鉴于帕瓦控股权在固态极更高锂三元则有形体应用上的劣势，如果母公司难以在固态极更高锂三元则有形体的应用之外有大幅度的突破，则其很有可能被杉杉能源舍弃，这对于销售额上身后依赖杉杉能源的帕瓦控股权来说，将会营业收入注意到更高迷的效用是地大不小的。

同样，据另一个大客户厦钨新能12同年15日发布的公告看，其为大幅度削弱的集物料龙头地位，增强抗效用能力，将要进占磷酸铁镁市场竞争，将分期投资建设项目产10万吨磷酸铁镁原材料线，其里面首期建设项目2万吨磷酸铁镁原材料线。倘若厦钨新能将会的发展的要点布局是磷酸铁镁电池组市场竞争，则对于只原材料三元镁离子电池组的集物料则有形体的帕瓦控股权来说，恐怕就不是什么好消息。

除此之外，《浅蓝月刊》新闻记者在原始数据资料剪裁过程里面还见到，帕瓦控股权的销售额额与两个大客户揭发的采购额两者之间是共存一些差异的，比如在2019年，帕瓦控股权向厦钨新能销售额22707.94万元，而据厦钨新能科创垫年报，厦钨新能向帕瓦控股权采购金额或许23294.28万元，两者揭发的原始数据差不多了586.34万元。

又比如在杉杉能源身上，帕瓦控股权2019年和2020年分别向其销售额18135.08万元、28146.03万元，但据杉杉能源的年报，其采购金额里面并无餐馆代工原始数据能与之对应（见下表）。

很似乎，在母公司和大客户两者之间，数有一方揭发的原始数据是共存不准确性的。

特写来源：2019年杉杉能源年报

特写来源：2020年杉杉能源年报

（文里面谈及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

（文艺部:张泓杨）。

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